国盛证券:李宁维持买入评级,看好盈利能力改善 300523

股票技巧    来源:k线图分析  作者:佚名

国盛证券发布研究报告,维持李宁(02331)"买入"评级,预期2021-23年度归属于母公司的净利润为22.1/27.9/33.6亿元。基于李宁品牌的积累和消费者的高度认可,公司品牌力有望走上持续提升的轨道。从长远来看,该行仍看好集团销售和盈利能力的改善。

据报道,4月19日,公司公布21Q1经营业绩,全平台流量(不包括李宁青年)实现80%2525-90%2525的高增长,大幅超出市场预期。根据公司业务公告,李宁整体Q1流量在20Q1实现了80%2525-90%2525的低基数同比增长。该行预计2019年Q1流量同比增长50%2525-58%2525增长势头领先行业。,超出市场预期。

该行表示,公司全渠道流量快速增长,电商增速迅猛,同比翻番。1)线下业务:Q1公司(不包括李宁年轻)线下流量实现80%2525-90%2525的低阶段增长(较2019年增长39%2525-46%2525),其中直接销售/加盟渠道Q1流量分别实现同比90%2525-100%2525低段增长/80%2525-90%2525低段增长,相比19Q1加盟渠道流量增长跑赢直销渠道,批发业务增长超过40%2525,直销渠道增长超过20%2525,直销渠道仍在优化调整中。2)线上业务:在高基数的基础上,李宁的电商业务在Q1实现了100%25的增速,相比2019年增长了120%2525-130%2525。2020年,公司将明确"大电商"经营战略,重点做好渠道、产品、会员服务等全面对接,加强线上线下业务融合。电商收入增长30%2525,占比28%2525,成为公司在疫情中表现突出的重要支柱。2021年,公司"大电商"战略将继续推进,考虑到线下业务的快速增长,该行判断电商收入占比将保持在25%25以上,预计长期超过30%25。

报告提到,公司产品强调专业性,提升品牌调性。提高效率的方法还在继续。产品端:公司聚焦主品牌,强调产品专业性,将技术应用从高端产品延伸到中端产品。公司在打造飞点、爵影等高端专业跑步产品后,推动中端产品实力提升。消费者好评。品牌营销:中国李宁系列加入民族潮流元素,贴近年轻消费者进行多元化渠道营销。3月,流量明星肖战签约,作为运动时尚代言人进一步增加品牌曝光度。渠道端:线下渠道调整和效率提升正在进行中,预计2021年实现净开店。截至3月底,公司(不含李宁年轻)门店数量较去年同期减少128家。年末至5,784家,其中直销和加盟店分别减少24/104,李宁青年店数量减少6家至1,015家。全年主要品牌(包括中国李宁)预计将开设约300家网店,李宁年轻将开设约150家网店。门店效率的整体提升仍是主要因素。

国盛证券表示,2020年末,公司渠道库存以个位数增长,整体库存周转周期同比持平于4.2个月。渠道库存结构良好,6个月内新品占比78%25252PCTs的提升体现了公司高效的库存管理能力。今年一季度以来,得益于终端销售的突出表现,折扣水平逐渐恢复。该行判断,截至3月底,折扣较2019年有个位数差距,但新品售罄率已恢复健康水平。

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